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  評(píng)估在防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保障金融安全方面的作用不應(yīng)小視。在此過(guò)程中，評(píng)估不再跟產(chǎn)權(quán)變動(dòng)掛鉤，而是跟銀行或金融機(jī)構(gòu)日常的金融風(fēng)險(xiǎn)控制發(fā)生關(guān)系——發(fā)放抵押貸款之前對(duì)抵押物的評(píng)估；貸中對(duì)于長(zhǎng)期持有的抵押物的價(jià)值是否能夠持續(xù)跟銀行放貸的范圍一致；貸后對(duì)形成的不良資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。我國(guó)金融改革正進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，業(yè)內(nèi)人士迫切期待著一個(gè)體現(xiàn)金融業(yè)特色、適應(yīng)金融業(yè)改革開(kāi)放新形勢(shì)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)盡快建立起來(lái)

“財(cái)務(wù)核算應(yīng)該真實(shí)反映資產(chǎn)價(jià)值。過(guò)去政策性的不良資產(chǎn)都是以收購(gòu)的賬面值入賬，如果未來(lái)我們?nèi)匀蝗绱?，或者按照一個(gè)比例入賬，做不到很好地核算，那么商業(yè)化轉(zhuǎn)型就無(wú)從談起。”
　　在前不久召開(kāi)的《金融不良資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》實(shí)施一周年座談會(huì)上，信達(dá)資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)評(píng)估部總經(jīng)理趙紅衛(wèi)表達(dá)了上述觀點(diǎn)。
　　隨著商業(yè)化轉(zhuǎn)型的迫近，不良資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題一直困擾著四家資產(chǎn)公司，外界對(duì)于資產(chǎn)公司是否賤賣了國(guó)有資產(chǎn)的議論也始終不絕于耳。
　　而事實(shí)上，不僅僅是資產(chǎn)公司，銀行、證券、保險(xiǎn)等金融很多領(lǐng)域的改革與發(fā)展，也面臨同樣的掣肘。如何盡快提高我國(guó)金融業(yè)的定價(jià)能力，確定科學(xué)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，已成為亟待解決的課題。

　　定價(jià)難：AMC轉(zhuǎn)型遇阻

　　“不良資產(chǎn)不是標(biāo)準(zhǔn)的金融產(chǎn)品，很難把握，要對(duì)它進(jìn)行定價(jià)，確實(shí)是目前這個(gè)領(lǐng)域最難的東西?！遍L(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)部總經(jīng)理李錦彰說(shuō)。
　　據(jù)他介紹，過(guò)去在政策性資產(chǎn)處置過(guò)程中，價(jià)值的壓力相對(duì)小一些，重點(diǎn)是在程序化方面能夠客觀、公正地組織就可以了。但商業(yè)化以后，資產(chǎn)公司購(gòu)買的不良資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)較高，如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，從不良資產(chǎn)里掏出金子來(lái)，實(shí)現(xiàn)盈利，資產(chǎn)公司面臨著很大壓力。
　　“有的時(shí)候，非常難判斷價(jià)格到底是不是最大化的。”東方資產(chǎn)管理公司評(píng)估咨詢部副總經(jīng)理羅光亦如此表示。
　　由于在評(píng)估過(guò)程中，缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一的規(guī)則，資產(chǎn)公司和評(píng)估機(jī)構(gòu)大多按照自身的業(yè)務(wù)需要和理解，制定各自的不良資產(chǎn)評(píng)估管理要求和技術(shù)規(guī)范。一些機(jī)構(gòu)嚴(yán)重依賴委托方的技術(shù)支持，不能發(fā)揮資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)有的參考作用；而另一些機(jī)構(gòu)則按照國(guó)有資產(chǎn)改制評(píng)估的慣性思維，很少考慮不良資產(chǎn)處置變現(xiàn)市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)狀況，過(guò)高地估計(jì)了不良資產(chǎn)的價(jià)值，導(dǎo)致不良資產(chǎn)的處置困難。
　　不同水準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)所出具評(píng)估報(bào)告的質(zhì)量“千差萬(wàn)別”，資產(chǎn)公司在審核和使用這些報(bào)告時(shí)也時(shí)常面臨困境，對(duì)于報(bào)告能否被正確使用感到擔(dān)心和焦慮。
　　“有一段時(shí)期，我們公司的評(píng)估工作一度成為資產(chǎn)處置的瓶頸，評(píng)估管理部門承受了不少壓力。”李錦彰說(shuō)。
　　對(duì)此，銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管一部副主任蘇保祥表示，如何加以完善，建立評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，這是一件根本性的事。他透露，目前銀監(jiān)會(huì)正在研究從程序上對(duì)不良資產(chǎn)的定價(jià)進(jìn)行控制。
　　事實(shí)上，上述不良資產(chǎn)評(píng)估在技術(shù)和操作的“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”，已于去年《金融不良資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》頒布實(shí)施時(shí)基本宣告結(jié)束。這份為金融資產(chǎn)公司量身定做的指導(dǎo)意見(jiàn)，使不良資產(chǎn)評(píng)估管理和操作環(huán)節(jié)的許多不確定性和“灰色地帶”得到了很好的界定和明確。一年來(lái)，四家資產(chǎn)公司依據(jù)該指導(dǎo)意見(jiàn)出具的評(píng)估報(bào)告達(dá)上萬(wàn)份之多，為不良資產(chǎn)處置立下了汗馬功勞。
　　然而，盡管如此，資產(chǎn)公司在實(shí)踐中面臨的定價(jià)困惑卻隨著形勢(shì)的變化又出現(xiàn)了許多新動(dòng)向——
　　目前，大多數(shù)機(jī)構(gòu)使用較多的不良資產(chǎn)評(píng)估方法是假設(shè)清算法，而假設(shè)清算的思路，則是在評(píng)估債務(wù)人各單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值后，通過(guò)簡(jiǎn)單匯總測(cè)算特定債權(quán)的償債能力。
　　什么是債權(quán)價(jià)值，債權(quán)價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)是什么？
　　資產(chǎn)公司認(rèn)為，債權(quán)價(jià)值不能僅限于按照法定破產(chǎn)程序用企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行平等清償?shù)膬r(jià)值，而還要考慮債務(wù)人通過(guò)其融資能力直接提升的償債能力，通過(guò)資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值提升而可能實(shí)現(xiàn)的新增償債能力，通過(guò)追加投資實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值提升而可能實(shí)現(xiàn)的新增償債能力，通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等手段實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值提升而可能實(shí)現(xiàn)的新增償債能力，如此等等。
　　“資產(chǎn)公司實(shí)施商業(yè)化經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)不再是簡(jiǎn)單的變賣資產(chǎn)，而是要在實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)值提升后再行獲利。因此，原有的對(duì)債權(quán)靜態(tài)的價(jià)值判斷已經(jīng)很難適應(yīng)資產(chǎn)公司的商業(yè)化經(jīng)營(yíng)需求?！辟Y產(chǎn)公司人士表示。
　　而在中國(guó)特有的國(guó)情之下，一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)成為影響不良資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的重要因素。比如，職工安置，另外還要考慮社會(huì)的穩(wěn)定、債務(wù)人的償債意愿，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境等等?！皷|部、中部、西部，不同的地方，不同區(qū)域的債務(wù)人，償債能力不一樣。真正尋求它的市場(chǎng)價(jià)值，這些因素不能不考慮?！?BR>　　“未來(lái)金融評(píng)估應(yīng)進(jìn)一步貼近市場(chǎng)，希望評(píng)估機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)的交易途徑和交易機(jī)制，來(lái)給我們模擬評(píng)估……”資產(chǎn)公司人士認(rèn)為，繼續(xù)推動(dòng)金融不良資產(chǎn)評(píng)估方法的創(chuàng)新，已成為當(dāng)務(wù)之急。

　　金融評(píng)估：肩負(fù)眾望跋涉前行
　　
　　實(shí)際上，除了資產(chǎn)公司在轉(zhuǎn)型中遇到定價(jià)難題之外，金融評(píng)估不能適應(yīng)金融業(yè)其他領(lǐng)域改革發(fā)展的問(wèn)題也十分突出。
　　“國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的市盈率要比國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的市盈率高，但仍有人認(rèn)為低估，為什么？這個(gè)問(wèn)題值得研究?！壁w紅衛(wèi)認(rèn)為，現(xiàn)在有很多工作要做，例如銀行股票的估值等問(wèn)題。
　　“金融行業(yè)比較特殊，保險(xiǎn)更特殊”，據(jù)中國(guó)人?？毓晒矩?cái)務(wù)會(huì)計(jì)部總經(jīng)理石新武介紹，該公司2003年改制，改制中最大的難題就是資產(chǎn)評(píng)估，很多資產(chǎn)評(píng)估只能參照以前老的標(biāo)準(zhǔn)，而這些標(biāo)準(zhǔn)并不是針對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的具體情況制定的。
　　而在當(dāng)前，金融業(yè)面臨改制，收購(gòu)、兼并、集團(tuán)化、副業(yè)經(jīng)營(yíng)，都與資產(chǎn)評(píng)估密切相關(guān)，如果沒(méi)有科學(xué)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，難免會(huì)出現(xiàn)賤賣或者國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題。
　　事實(shí)上，無(wú)論對(duì)于一個(gè)國(guó)家的決策，還是一個(gè)企業(yè)的交易，金融評(píng)估確實(shí)非常重要。其內(nèi)涵，一方面，是作為交易依據(jù)的價(jià)值評(píng)估；另一方面則是作為政府部門或監(jiān)管機(jī)構(gòu)決策依據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。
　　中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)部主任王誠(chéng)軍認(rèn)為，評(píng)估在防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保障金融安全方面的作用不應(yīng)小視。在此過(guò)程中，評(píng)估不再跟產(chǎn)權(quán)變動(dòng)掛鉤，而是跟銀行或金融機(jī)構(gòu)日常的金融風(fēng)險(xiǎn)控制發(fā)生關(guān)系———發(fā)放抵押貸款之前對(duì)抵押物的評(píng)估；貸中對(duì)于長(zhǎng)期持有的抵押物的價(jià)值是否能夠持續(xù)跟銀行放貸的范圍一致；貸后對(duì)形成的不良資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。
　　“但是，現(xiàn)在我們反過(guò)來(lái)了，在貸后階段投入最大，而前面兩個(gè)環(huán)節(jié)卻都沒(méi)有投入?！蓖跽\(chéng)軍說(shuō)。
　　國(guó)內(nèi)外實(shí)踐證明，資產(chǎn)評(píng)估在防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面具有重要作用。美國(guó)在上世紀(jì)80年代末由于經(jīng)濟(jì)泡沫破裂而導(dǎo)致大量?jī)?chǔ)蓄信貸機(jī)構(gòu)倒閉，聯(lián)邦政府為此支付了上千億美元的資金。1989年，美國(guó)國(guó)會(huì)出臺(tái)了聯(lián)邦金融改革法案，提出要加強(qiáng)對(duì)金融評(píng)估的管理，在國(guó)會(huì)中成立了評(píng)估監(jiān)管組織。而與資產(chǎn)評(píng)估有關(guān)的內(nèi)容，也納入了新的巴塞爾協(xié)議。
　　據(jù)了解，目前，國(guó)外已經(jīng)開(kāi)始對(duì)評(píng)估在資產(chǎn)證券化中的作用、資產(chǎn)證券化的定價(jià)進(jìn)行研究；而美國(guó)的評(píng)估行業(yè)很大程度上已把評(píng)估和理賠等等很好地結(jié)合起來(lái)。
　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，我國(guó)金融改革正進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)有商業(yè)銀行陸續(xù)完成股改并上市，政府不斷出臺(tái)新的監(jiān)管措施。而對(duì)于金融業(yè)改革開(kāi)放發(fā)展過(guò)程中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)置換、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，包括重組、并購(gòu)、收購(gòu)等方面存在的爭(zhēng)議，其實(shí)是可以從評(píng)估的角度解釋金融產(chǎn)品的定價(jià)從而得到解決的。
　　據(jù)透露，財(cái)政部目前正在制定國(guó)有金融資產(chǎn)評(píng)估管理辦法，業(yè)內(nèi)人士迫切期待著一個(gè)體現(xiàn)金融業(yè)特色、適應(yīng)金融業(yè)改革開(kāi)放新形勢(shì)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)盡快建立起來(lái)。
　　事實(shí)上，如果把對(duì)不良資產(chǎn)的評(píng)估看作我國(guó)金融評(píng)估業(yè)的一個(gè)起步，那么，今后對(duì)于銀行業(yè)、保險(xiǎn)、證券等金融領(lǐng)域，如何針對(duì)面廣、點(diǎn)多、資產(chǎn)量有大有小的復(fù)雜形勢(shì)，并區(qū)分不同情況進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，還有遙遠(yuǎn)的路途要走。