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　　國有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓交易價(jià)格問題，始終是市場爭議的焦點(diǎn)；定價(jià)是否公允，一段時(shí)間以來更引發(fā)“國有資產(chǎn)流失”的爭議。
　　《財(cái)經(jīng)》記者近日獲悉，國務(wù)院國資委即將出臺一份有關(guān)企業(yè)國有資產(chǎn)評估備案問題的文件（下稱“通知”），強(qiáng)制性要求企業(yè)整體價(jià)值的資產(chǎn)評估不能只采用成本法一種方法，如采用成本法必須以兩種以上方法進(jìn)行評估。
　　目前資產(chǎn)評估界常用的定價(jià)方法主要有三種，即“成本法”、“現(xiàn)值法”和“市場法”。此前，評估機(jī)構(gòu)多按照財(cái)政部的有關(guān)規(guī)定，使用重置成本法進(jìn)行評估，即評估企業(yè)的每一項(xiàng)資產(chǎn)（包括負(fù)債），然后通過將各單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值加總并扣減負(fù)債得到企業(yè)的價(jià)值，并以此作為定價(jià)基礎(chǔ)。
　　來自國資委的一份調(diào)查顯示，國內(nèi)評估機(jī)構(gòu)對企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評估采用重置成本法的約占80％以上，采用收益現(xiàn)值法的不足15％，采用市場法的則更少。
　　“重置成本法已經(jīng)失去了意義?！笔澜玢y行高級企業(yè)重組專家張春霖評價(jià)稱，企業(yè)并不是單項(xiàng)資產(chǎn)的簡單加總，不應(yīng)僅僅按照凈資產(chǎn)來定價(jià)。按照國際慣例，對于一個(gè)企業(yè)的整體價(jià)值，最通用的評估方法均為收益現(xiàn)值法，比如現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）、市場比價(jià)法、收入倍數(shù)法等。其中，現(xiàn)金流折現(xiàn)法是通過估算持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的盈利能力、預(yù)期收益，即投資者在投資中可能獲得的凈現(xiàn)金流量，來估算投資的價(jià)值。
　　中聯(lián)資產(chǎn)評估有限公司資深評估師馮連勝也表示，從投資的角度出發(fā)，一個(gè)企業(yè)的價(jià)值是由其獲利能力所決定的，其股權(quán)價(jià)值取決于未來預(yù)期的權(quán)益報(bào)酬，因而股東權(quán)益報(bào)酬  獲取凈現(xiàn)金流量的能力是股權(quán)定價(jià)的基礎(chǔ)。
　　盡管“通知”仍在征求意見過程中，但是目前各資產(chǎn)評估公司已被要求在2006年的評估項(xiàng)目中，按照以上標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行,對于只采用一種方法的評估報(bào)告國資委已不予受理。多位評估業(yè)人士向記者稱，如果說去年8月公布的《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》明確規(guī)定了國資委對企業(yè)國有資產(chǎn)評估的程序，那么“通知”則是對國有股轉(zhuǎn)讓價(jià)格的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步明確。
　　“通知”的另一個(gè)延伸之處在于，它意在規(guī)定國有企業(yè)或國有控股公司發(fā)行股票上市時(shí)，也要有評估機(jī)構(gòu)介入，并以評估機(jī)構(gòu)確定的企業(yè)價(jià)值為招股或發(fā)行的最低價(jià)，然后在此基礎(chǔ)上再由券商進(jìn)行承銷。這事實(shí)上將調(diào)整或替代此前關(guān)于“國有股轉(zhuǎn)讓定價(jià)不低于凈資產(chǎn)”的思路。據(jù)一位資深人士表示，目前對于這一問題尚在討論之中。
　　不惟如此，馮連勝表示，收益現(xiàn)值法是建立在模擬和假設(shè)基礎(chǔ)之上的，因此，評估師需要具有較強(qiáng)的執(zhí)業(yè)素質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)；特別是在信息不對稱、公共數(shù)據(jù)短缺或自律性不強(qiáng)時(shí)，較易造成評估結(jié)果的失真，隨意性可能較大。為此，中國證監(jiān)會2004年1號文曾明確規(guī)定“慎重使用收益現(xiàn)值法”。
　　對此，馮連勝舉例說，折現(xiàn)率是收益法評估的一個(gè)敏感變量，在國外收益法評估實(shí)踐中，由于有專門的數(shù)據(jù)服務(wù)公司或公共數(shù)據(jù)的透明度相對較高，信息相對對稱，折現(xiàn)率受主觀調(diào)控空間相對較小。
　　出臺這一強(qiáng)制性措施的初衷，顯然意在對國有資產(chǎn)的定價(jià)機(jī)制進(jìn)行科學(xué)化調(diào)整，擺脫單一的成本法和凈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，但值得注意的是，評估結(jié)果并不是市場現(xiàn)實(shí)定價(jià)的唯一依據(jù)，亦非防范道德風(fēng)險(xiǎn)的充分手段。由于收益法評估取值所依賴的合理性基礎(chǔ)，如商品市場和資本市場的發(fā)育成熟、交易的規(guī)范性和交易信息的透明度等，尚遠(yuǎn)未臻完善，與之伴生的道德和非道德風(fēng)險(xiǎn)恐仍難以約束。
　　業(yè)內(nèi)人士指出，中國上市公司存在大量的關(guān)聯(lián)交易，一般需要進(jìn)行資產(chǎn)價(jià)值評估，而評估報(bào)告特別是采用收益法的評估報(bào)告，很容易變成虛增利潤或損害公司利益的手段，成了大股東惡意或“善意”操縱的工具。近年市場轟動一時(shí)的幾次無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，如粵宏遠(yuǎn)、廈華電子等上市公司向控股股東購買商標(biāo)權(quán)，其評估都難以讓人信服。
　　中發(fā)國際資產(chǎn)評估公司常務(wù)副總經(jīng)理劉春茹解釋，收益法主要面對未來，而對未來的預(yù)測很難做到“科學(xué)”與“精確”，人為因素較多，這給利潤操縱留有較大的空間。 “關(guān)鍵是如何約束道德風(fēng)險(xiǎn)；按照國際慣例，用收益法評估企業(yè)整體，反映了事物的本質(zhì)，仍然是最接近于‘準(zhǔn)確’的。”
　　劉春茹同時(shí)特別質(zhì)疑了中國證監(jiān)會2004年1號文關(guān)于凡用收益法評估誤差10%以上者評估師應(yīng)公開道歉的要求，認(rèn)為這項(xiàng)規(guī)定不分主客觀原因就罰，扼制了收益法的正常合理應(yīng)用，有因噎廢食之嫌。
　　“在中國，這是一個(gè)挑戰(zhàn)?！钡虑跁?jì)師事務(wù)所企業(yè)管理咨詢中國區(qū)主管合伙人施能自向《財(cái)經(jīng)》坦言，“中國的中介機(jī)構(gòu)對于數(shù)據(jù)的理解、行業(yè)的技術(shù)水平以及整個(gè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的技術(shù)支持還仍然欠缺規(guī)范?！?